1. Comparación de rendimientos en diferentes monedas
1.1. Para ser comparables, los rendimientos de los activos, denominados en diferentes monedas, tienen que expresarse en la misma unidad que normalmente es la moneda del país del inversionista.
1.2. La demanda de activos en moneda extranjera depende de lo que los participantes del mercado piensan acerca del valor futuro de dichos activos. El valor futuro tiene que ver con el rendimiento en moneda extranjera y el tipo de cambio vigente al vencimiento de los activos.
1.3. Un inversionista puede tomar el tipo de cambio a futuros como base para sus cálculos, incluso si no está de acuerdo con él. El mercado a futuros le permite cubrir el riesgo cambiario.
2. Condiciones de Paridad.
2.1. Las condiciones de paridad son un conjunto de relaciones que vinculan las tasas de interés, los tipos de cambio, las tasas de inflación y los costos de la mano de obra cuando los mercados están en equilibrio. La paridad de las tasas de interés (PTI) es la relación más importante dentro de este conjunto.
2.2. Según la paridad de las tasas de interés, los mercados de divisas y de dinero están en equilibrio si la diferencia entre las tasas de interés en dos monedas cualquiera compensa exactamente la prima a futuros de la moneda más fuerte.
2.3. En la práctica siempre existen pequeñas desviaciones de la paridad de las tasas de interés que no provocan movimientos internacionales de capital. Estas desviaciones se deben a los costos de transacción, el riesgo político, las ventajas impositivas de inversión en una moneda en comparación con otra, las diferencias en la liquidez de los instrumentos del mercado de dinero denominados en diferentes monedas y las preferencias de los administradores de fondos por moneda propia.
3. Equilibrio en el Mercado de Divisas.
3.1. El tipo de cambio de equilibrio es aquel que iguala la oferta y la demanda de instrumentos financieros en cada divisa. Cualquier desviación de ese nivel genera flujos internacionales de capital y un ajuste subsiguiente de los tipos de cambio y/o de las tasas de interés.
3.2. Las expectativas de los agentes acerca del valor relativo de las monedas en el futuro se reflejan en los tipos de cambio a futuros.
3.3. Los mercados cambiario y de dinero se encuentran en equilibrio cuando las inversiones denominadas en diferentes monedas ofrecen la misma rentabilidad esperada.
4. Paridad no cubierta de las tasas de interés.
4.1. En el caso del peso mexicano se observa que el tipo de cambio a futuros es casi invariablemente mayor que el tipo de cambio spot al vencimiento de los contratos a futuros. Esta situación lleva el nombre de "contango".
4.2. La demanda de dólares a futuros es mayor que la oferta y los que venden dólares a futuros reciben una prima. La existencia de una prima implícita en los precios a futuros permite formular la paridad no cubierta de las tasas de interés
4.3. Dice que la tasa de interés nacional será aproximadamente igual a la tasa de interés extranjera menos la tasa de variación esperada del tipo de cambio.
4.4. Ayuda a la construcción del Modelo Mundell-Fleming
5. PTI
5.1. Un enfoque parcial, que se limita sólo al análisis de la demanda y la oferta de instrumentos del mercado de dinero denominados en diferentes monedas, se llama paridad de las tasas de interés (PTI)
5.2. Para que pueda operar la paridad de las tasas de interés, un país necesita tener: • Un régimen cambiario de libre flotación. • Un mercado de dinero líquido y eficiente. • Una cuenta de capital abierta1 y un sistema financiero sólido. • Una moneda que se cotiza en el mercado de futuros.
6. Supuestos.
6.1. El primer supuesto es que consideramos sólo activos equivalentes, esto es activos que tienen el mismo nivel de riesgo y la misma liquidez.
6.2. El riesgo de un activo se refiere a la variabilidad de sus rendimientos. La paridad de las tasas de interés se limita a los activos libres de riesgo, tales como los certificados del Tesoro, los Cetes y los depósitos en bancos protegidos por el seguro de depósito (FDIC en Estados Unidos e IPAB en México).
6.3. La liquidez de un activo es la facilidad con que éste puede venderse a un precio predeterminado. Los certificados de las tesorerías de los principales países, igual que los depósitos bancarios, tienen una liquidez muy alta. Los activos poco líquidos, difíciles de vender o cuyo precio varía mucho, ofrecen un rendimiento adicional que se conoce como prima de liquidez.
7. Arbitraje Cubierto de Intereses.
7.1. El mecanismo que asegura el cumplimiento puntual de la paridad de las tasas de interés es el arbitraje cubierto de intereses. Si no se cumple la paridad de las tasas de interés para cada par de divisas, existe una oportunidad de arbitraje.
7.2. En el caso de las tasas de interés en diferentes monedas, el objeto de arbitraje es la moneda. El precio de la moneda es la tasa de interés libre de riesgo. Para aprovechar las disparidades en las tasas de interés es necesario comprar la moneda donde es más barata y venderla donde es más cara.
7.3. El arbitraje es cubierto porque el riesgo cambiario se elimina mediante una cobertura en el mercado a futuros. Las diferencias entre las tasas de interés se ajustan por la prima a plazo de la moneda más fuerte.
7.4. 1. Cero costos de transacción. Se hace abstracción de la diferencia entre el tipo de cambio a la compra y a la venta y se ignoran las comisiones. 2. La posibilidad de pedir prestado e invertir a la misma tasa libre de riesgo. Esto significa que en cada moneda hay solamente una tasa de interés a cada plazo. 3. Ausencia de riesgo político y de crédito. 4. Ausencia de preferencias de los inversionistas por una moneda en particular
