1. Valor económico agregado
1.1. Instrumento de gestión que permite un proceso continuo de incorporación de nuevos proyectos que crean valor y eliminación de aquellos que, aún teniendo utilidades, reducen valor.
1.1.1. Calcula la rentabilidad periódicamente sobre los resultados efectivamente alcanzados.
1.1.2. Permite verificar, período a período, si se están generando excedentes que contribuyan a obtener ganancias por sobre el costo del capital empleado.
1.1.3. Vacíos
1.1.3.1. 1. No considera que algunos proyectos necesitan un mediano o largo plazo para generar valor
1.1.3.2. 2. Mide la capacidad de generar excedentes por sobre el costo de capital de los activos, olvidando la importancia de mantener la capacidad productiva
1.2. VEA= UNO - (kw*An)
1.2.1. UNO= utilidad neta de operación después de impuesto
1.2.2. kw= costo del capital medio ponderado
1.2.3. An= valor contable ajustado del capital neto
1.3. Proceso para obtener la fórmula final
1.3.1. Costo
1.3.1.1. Cuando no es fijo ni variable, es el impuesto a las utilidades. Se le agregan los gastos de depreciación (D)
1.3.1.1.1. U= p*q - cv*q - CF - D
1.3.2. Utilidad neta
1.3.2.1. Diferencia entre la utilidad antes de impuesto y el impuesto pagado
1.3.2.1.1. UN= (p*q - cv*q - CF - D)(1 - t)
1.3.3. Retorno de la inversión
1.3.3.1. Permite conocer si el flujo de caja es suficiente para otorgarle al inversionista la rentabilidad porcentual deseada por la inversión realizada
1.3.3.1.1. R= (p*q - cv*q - CF - D)(1 - t) +D - il
1.3.4. Flujo a perpetuidad
1.3.4.1. La empresa deberá invertir en la reposición de activos necesarios para mantener la capacidad productiva perpetua.
1.3.4.2. Del flujo resultante se debe restar una cantidad anual que represente las reinversiones promedio necesarias para mantener la capacidad de producción
1.3.4.3. Criterios
1.3.4.3.1. Suponer que la depreciación contable anual es un monto representativo
1.3.4.3.2. Calcular la pérdida de valor promedio anual de la inversión que efectivamente debe ser repuesta
2. Evaluación de proyectos en nivel de perfil
2.1. Nivel de perfil
2.1.1. Es el nivel de evaluación más simple. Se usa para determinar la conveniencia o inconveniencia de efectuar una evaluación en un nivel más profundo, o para elegir entre varias opciones al formular un proyecto en nivel de prefactibilidad.
2.2. Formas de construir un perfil de proyectos
2.2.1. Definir un modelo que calcule la rentabilidad para un año típico, análisis cualitativos, proyección de un flujo de caja preliminar sustentado en antecedentes estimados o supuestos.
2.3. Calcular la rentabilidad en nivel de perfil: se debe hacer para un volumen estático de producción y ventas, debido a que:
2.3.1. Los costos fijos son válidos solo dentro de un rango de producción y sobre este rango, la estructura de costos fijos sube para adecuarse al nuevo nivel de producción.
2.3.2. El costo variable unitario se mantiene constante dentro de un determinado rango. Dentro de este rango, puede subir o bajar dependiendo de si el mayor volumen de operación le genera economías o deseconomías de escala a la empresa.
2.4. Efecto del financiamiento en el nivel de perfil
2.4.1. Incorporar los intereses sobre la deuda antes de impuesto como un costo más. La ecuación queda así:
2.4.1.1. Rp'= (p*q - cv*q - CF -D - kIp)(1-t)+D - rIa - (I - VDn)/n
2.4.1.1.1. Rp' = rentabilidad promedio de los recursos propios. k = tasa de interés del préstamo. Ip = parte de la inversión total financiada por el préstamo. r = rentabilidad exigida a los recursos propios invertidos en el negocio. Ia = parte de la inversión total financiada con recursos propios.
2.4.2. El modelo de evaluación en nivel de perfil de la rentabilidad de los recursos propios invertidos en el proyecto se puede asimilar a un VEA corregido por este mismo elemento.
3. Valuación de opciones aplicada a la evaluación de proyectos
3.1. La empresa y los inversionistas estarán dispuestos a destinar recursos a un proyecto siempre que este tenga un retorno de inversión. Sin embargo, el retorno está sujeto a una cantidad de variables.
3.1.1. El supuesto que adoptan todos los modelos de valoración de opciones es que es posible predecir la volatilidad.
3.2. Se aplica el criterio general de Black y Scholes para proporcionar al decisor la máxima información posible. Se supone que mientras mayor sea la volatibilidad o incertidumbre, mayor será el interés por tener una opción.
3.2.1. La aplicación de modelos de valoración de opciones como complemento al VAN para apoyar la toma de una decisión de inversión se fundamenta en que el valor actual neto ignora tanto la irreversibilidad como la conveniencia de postergar una inversión.
3.2.2. La valuación de opciones denomina call a la opción de compra, la que consiste en un contrato que da al poseedor el derecho, pero no la obligación de comprar algo a un precio definido y en una fecha determinada
3.2.3. Cada inversionista está dispuesto a asumir diferentes costos (menor rentabilidad esperada) para tener una oportunidad de inversión flexible en vez de inflexible.
3.3. La posibilidad de posponer el inicio de la inversión en un proyecto (situación de mayor flexibilidad), se produce por dos elementos que el VAN no considera.
3.3.1. a. Que el proyecto puede presentar flujos iniciales menores al costo del capital exigido a la inversión, aunque el VAN sea positivo.
3.3.1.1. Se deberá complementar la información proporcionada por el VAN mediante la aplicación de un modelo denominada rentabilidad inmediata.
3.3.2. b. Puede existir una importante incertidumbre respecto de la evolución de los mercados y la tecnología, aun cuando el VAN sea positivo y los flujos iniciales excedan al costo de capital exigido
3.3.2.1. Se deberá determinar la rentabilidad dejada de percibir por postergar una inversión rentable, sirviendo como información al decisor para que evalúe si esta dispuesto a asumir ese costo de oportunidad a cambio de una mayor flexibilidad.
4. Conceptos básicos de matemáticas financieras
4.1. Cuando se trata de la rentabilidad de un proyecto existen distintas formas de medirla las cuales pueden ser el tiempo en que se recupera la inversión, monetaria, porcentaje, etc.
4.1.1. Todas estas se basan en el valor que posee el dinero en función del tiempo, el cual considera que siempre existe un costo a los recursos que se utilizan en los proyectos, pueden ser de oportunidad, uso del dinero o financiero a los cuales se deben recurrir a un préstamo.
4.1.1.1. Equivalencias entre un valor actual y un valor final
4.1.1.1.1. El valor final (VF) de un valor actual (VA) se calcula por la expresión. ( i tasa de rentabilidad, n número de periodos): VF= VA (1+i)^n
4.1.1.1.2. En cambio para calcular VA se debe despejar de VF, para esto se debe multiplicar VF por un factor de descuento menos a 1 y este se expresa como: 1/(1+i)^n.
4.1.1.1.3. Para calcular el tiempo (n) que se debe mantener una tasa de interés se debe: Insertar > financieras > Nper ( nombre de la función) > tasa ( interés al que se le buscará equivalencia) > VF (monto que se desea al final) > VA (Valor que se desea invertir) > Aceptar.
4.1.1.1.4. Para calcular la tasa se sigue un procedimiento similar solo seleccionando Tasa como nombre de la función.
4.1.1.2. Equivalencias entre un valor actual o futuro y una serie de pagos uniformes.
4.1.1.2.1. para calcular el valor actual de varios pagos que son de periodos distintos no afecta la equivalencia en los tiempos de cada pago, por lo que se deben sumar los valores calculados para obtener el valor actual del flujo.
5. Criterios de evaluación
5.1. Los métodos más comunes corresponden a los denominados valor actual neto o VAN, la tasa interna de retorno o TIR, el periodo de recuperación y la relación beneficio-costo.
5.1.1. Valor actual neto Es el método más aceptado, generalmente, por evaluadores de proyectos. Este, mide la rentabilidad del proyecto en valores monetarios que exceden a la rentabilidad deseada después de recuperar toda la inversión
5.1.1.1. Se debe calcular el valor de todos los flujos de cajas futuros proyectados desde el primer periodo de operación y se resta la inversión total expresada en el momento cero.
5.1.1.1.1. Si el resultado es mayor que cero, mostrará cuánto se gana con el proyecto, después de recuperar la inversión, por sobre la tasa de retorno deseada del proyecto.
5.1.1.1.2. Si el resultado es igual a cero, indica que el proyecto reporta exactamente la tasa que se quería obtener después de invertir el capital.
5.1.1.1.3. si el resultado es negativo, muestra el monto que falta para ganar la tasa que se deseaba obtener después de recuperar la inversión.
5.1.2. tasa interna de retorno mide la rentabilidad como un porcentaje.
5.1.2.1. La TIR se calcula en una plantilla electrónica, como excel. Se usa la función del menú insertar, se selecciona financieras en la categoría de función y se elige TIR en el nombre de la función. En el cuadro TIR se selecciona el rango de valores que se desea actualizar, a partir del momento 0, y marcando la opción aceptar , se obtiene la tasa interna de retorno.
5.1.2.2. La TIR tiene cada vez menos aceptación como criterio de evaluación, por tres razones:
5.1.2.3. Entrega un resultado que conduce a la misma regla de decisión que la obtenida con el VAN.
5.1.2.4. No sirve para comparar proyectos, por cuanto una TIR mayor no es mejor que una menor, ya que la conveniencia se mide en función de la cuantía de la inversión realizada.
5.1.2.5. Cuando hay cambios de signos en el flujo de caja, por ejemplo por una alta inversión durante la operación, puede encontrarse tantas tasas internas de retorno como cambios de signo se observen en el flujo de caja.
5.1.3. periodo de recuperación de la inversión Es el tercer criterio más usado para evaluar un proyecto y tiene como objetivo medir en cuánto tiempo se recupera la inversión, incluyendo el costo del capital involucrado.
5.1.4. relación beneficio-costo. compara el valor actual de los beneficios proyectados con el valor actual de los costos, incluida la inversión. El método no aporta ninguna información importante que merezca ser considerada. Este método lleva a la misma regla de decisión del VAN, ya que cuando esté en cero, la relación beneficio-costo será igual a uno y, si el VAN es negativo, esta será menor que uno.