1. Flujo de caja para una desinversión
1.1. Proyectos de desinversión que miden la conveniencia de liquidar parte de las inversiones
1.1.1. Ejemplos de desinversión
1.1.1.1. Se evalúa vender/alquilar un edificio
1.1.1.2. Optar comprar insumos en lugar de fabricarlos
1.1.1.3. Decidir externalizar algún servicio
1.2. Razones para desinvertir
1.2.1. Abandono: porque es un mal negocio
1.2.2. Outsourcing: existe otra opción más rentable
1.3. Características
1.3.1. Costos como beneficios: menor producción con ahorros de costos variables y/o fijos
1.3.2. Ingresos con signo negativo: menores ventas, puede estar ocasionada por una menor capacidad de producción
1.3.3. Depreciaciones con signo positivo: al realizar el cambio de un activo por otro con menor depreciación
1.3.4. Valor de desecho negativo: menor valor futuro que tendría el remanente de la inversión
2. Alquilar o comprar
2.1. La decisión de alquilar o comprar las instalaciones de la empresa está asociada a consideraciones distintas en la construcción del flujo del proyecto.
2.1.1. La primera obliga al desembolso inicial fuerte, a menores egresos, a un efecto tributario basado en la depreciación futura del activo comprado y el valor de desecho al término del periodo de evaluación.
2.1.2. La segunda se asocia básicamente con el egreso del canon de alquiler y su efecto tributario
2.2. Existen situaciones donde las opciones de compra o alquiler no corresponden a activos comparables, con lo que se ven afectados los ingresos generados por la mayor o menor actividad vinculada a cada opción, ya sea por sus tamaños o por la localización de las alternativas.
2.2.1. En otros casos la decisión se verá afectada por la disponibilidad de recursos, su uso alternativo o la búsqueda de una situación que permita flexibilizar la decisión si cambian las condiciones a futuro.
2.2.2. Desde un punto de vista estrictamente económico, la evaluación se puede hacer determinando en cuanto mejora o empeora la situación del proyecto si decide comprar en vez de alquilar sus instalaciones.
3. Medir la rentabilidad de los recursos propios y la capacidad de pago
3.1. Se debe hacer una corrección al flujo de caja que mide la rentabilidad total de la inversión, realizada anteriormente, ya sea por la obtención de un préstamo o la contratación de un leasing.
3.1.1. Para manejar estas dos distintas situaciones se trata de medir la rentabilidad del inversionista, se debe tener en cuenta las consideraciones de tipo tributario al construir el flujo de caja.
3.1.1.1. La primera forma es el financiamiento del proyecto es con deuda Cuando la empresa recurre a un préstamo bancario para financiar un proyecto, se debe asumir el costo financiero que está asociado con el proceso de dar el crédito, este tiene un efecto negativo sobre las utilidades, pero positivo sobre el impuesto.
3.1.1.2. La segunda forma es el financiamiento del proyecto con leasing. El leasing es un instrumento mediante el cual la empresa dispone de ciertos activos con anterioridad a su pago. el leasing , permite su uso por un periodo de tiempo a cambio de una serie de pagos. Existen dos tipos de operaciones de leasing: financiero y operativo.
3.1.1.2.1. El leasing financiero implica plazos generalmente largos y pagos que deben ser cumplidos en su totalidad
3.1.1.2.2. El leasing operativo, la forma da calcular el flujo del inversionista difiere del procedimiento explicado para el financiamiento bancario, por cuanto el total de la cuota del leasing es considerada como gasto deducible de impuesto, similar a cualquier alquiler e un bien inmueble.
4. Estructura general del flujo de caja
4.1. El calendario de inversiones se utiliza entonces para mantener en orden la información de las inversiones realizadas previa y durante el proyecto, además de que se agrega el costo del capital inmovilizado durante la etapa de construcción y arranque del proyecto.
4.1.1. Se desarrolla mayormente en periodos mensuales, correspondiendo el último al periodo 0 del proyecto, y en este se deben incluir los egresos de la puesta en marcha del proyecto, es decir las inversiones.
4.2. Un flujo de caja se conforma de varias columnas que representan el momento en el que ocurrieron los costos y beneficios de los proyectos.
4.2.1. Cada momento muestra dos cosas: Los movimientos de la caja durante un periodo de tiempo y los desembolsos realizados para los próximos proyectos del siguiente periodo.
4.2.1.1. Además de esto se debe tener un flujo de caja con la cantidad de columnas que dure el proyecto, es decir una columna por año, y una columna adicional donde se reflejen los gastos realizados para que el proyecto pudiese llevarse a cabo, lo que se denomina calendario de inversiones.
4.2.1.1.1. Gastos no desembolsables
4.2.1.1.2. Cálculo del impuesto
4.2.1.1.3. Ingresos y egresos afectos a impuestos
4.2.1.1.4. Ajustes por gastos no desembolsables
4.2.1.1.5. Costos y beneficios no afectos a impuestos
4.3. El tiempo en el que se evalúa un proyecto se denomina Horizonte de Evaluación y este depende de las características del proyecto, es decir si un proyecto está estipulado en cierta cantidad de tiempo ya sean 5, 8, 0 10 años lo mejor es hacer un flujo de caja con ese número de años, pero si este pretende mantenerse en un tiempo muy prolongado se determina que se debe evaluar en un periodo de cada 10 años.
4.3.1. Esto se hace para determinar el valor de desecho del proyecto, el cual se anotará como un beneficio no afectó a impuestos en el último momento del flujo.
4.3.2. Cuando se comparan con distintas vidas útiles resaltan dos métodos: evaluar todos los proyectos al final del tiempo del que presente menor duración o calcular el costo anual equivalente a todas las opciones.
4.3.3. En el primer caso se evalúa si es conveniente mantener una situación dada por la opción de menor vida útil o si sustituirla en ese mismo momento por otra. Por otro lado, la segunda opción evalúa los beneficios adicionales que se podrían obtener de la mayor vida útil, por lo cual se toman en consideración los costos de inversión, capital, y operación en el muy largo plazo.
5. Situación base frente a situación con proyecto o análisis incremental
5.1. Una forma de determinar la conveniencia de una inversión que genere un cambio respecto a una situación existente es mediante la proyección de dos flujos de caja cuyos resultados deben ser comparados: uno llamado la situación base (sin proyecto) y otro la situación con proyecto.
5.1.1. En ambos casos se deberá estimar el comportamiento del flujo de caja que efectivamente se espera que pueda ocurrir si se optará por seguir uno u otro curso de acción.
5.1.1.1. Situación con proyecto: beneficio futuro producto de tomar un curso de acción.
5.1.1.2. Situación base: beneficio presente.
5.2. El análisis incremental es una alternativa a comparar la situación base con la situación con proyecto, este debe conducir al mismo resultado.
5.2.1. Ambas alternativas deben conducir a la misma decisión y mostrar exactamente la magnitud monetaria de la diferencia de los resultados.
5.3. Construcción del flujo de caja siguiendo los procedimientos alternativos
5.3.1. En todos los casos se siguen los siguientes pasos para realizar el flujo de caja:
5.3.1.1. Ingresos y egresos afectos a impuestos
5.3.1.2. Gastos no desembolsables
5.3.1.3. Cálculo de impuestos
5.3.1.4. Ajuste por gastos no desembolsables
5.3.1.5. Ingresos y egresos no afectos a impuestos
5.3.2. Comparar la situación base y la situación con proyecto: de la medición de la rentabilidad de ambas opciones se concluirá cuál es la más conveniente.
5.3.3. Análisis incremental: para construir el flujo de caja incremental, se debe incluir la variación ocasionada en cada ítem presupuestado en el flujo por la eventual aprobación del proyecto de sustitución. La rentabilidad de la inversión incremental corresponde a la diferencia de las rentabilidades de las opciones analizadas.