1. Desde 2003, el crecimiento de la producción ha sido positivo y parece que Japón está saliendo de la crisis. Los principales factores que se encuentran tras este crecimiento de la producción son un cambio del régimen de la política monetaria, una mejora del sis- tema bancario y un fuerte crecimiento de las exportaciones
2. Las consecuencias de la crisis bursátil se agravaron debido a un grave error de política, a saber, una gran reducción de la cantidad nominal de dinero. La prime- ra columna de la Tabla 22.2 muestra la evolución de la cantidad nominal de dine- ro, medida a través de M1. Desde 1929 hasta 1933, M1 disminuyó de 26,6 millo- nes de dólares a 19,4 millones, lo que representa una disminución del 27%.
3. LA GRAN DEPRESIÓN
3.1. La disminución inicial del gasto
3.1.1. Generalmente se dice que la causa de la Gran Depresión fue el desplome de la bolsa de valores de 1929. No fue así. La recesión ya había comenzado antes del desplome. La causa fue, con casi toda seguridad, el fin de una burbuja especulativa.
3.2. La contracción de la cantidad nominal de dinero
3.3. La recuperación
3.3.1. La recuperación comenzó en 1933. Salvando otra brusca reducción de la tasa de crecimiento de la producción registrada en 1937, el crecimiento fue sistemáticamente alto: de un 7,7%, en promedio, durante el periodo 1933-1941. Sin embargo, los macroeconomistas y los historiadores económicos han estudiado la recuperación mucho menos que el declive inicial y quedan preguntas por responder.
4. LAS DESINFLACIONES, LA DEFLACIÓN Y LA TRAMPA DE LIQUIDEZ
4.1. El tipo de interés nominal, el tipo de interés real y la inflación esperada
4.2. Volvamos a la explicación expuesta anteriormente acerca de las razones por las que la producción tiende a retornar a su nivel natural a medio plazo. La manera más fácil de presentarla es utilizando el gráfico IS-LM de la Fi- gura 22.1, en el que el tipo de interés nominal se encuentra en el eje de ordenadas y la producción se encuentra en el de abscisas.
4.3. La trampa de la liquidez
4.3.1. Una de las reacciones al caso que acabamos de ver es extraer la conclusión de que, aunque deba preocuparnos, es fácil evitarlo con una buena política monetaria. Este se basaba en el supuesto de que la política monetaria no variaba
4.4. Análisis conjunto de la trampa de la liquidez y la deflación
4.4.1. Efectos negativos de la deflación
4.4.2. De la misma manera que quizá se mostrara escéptico cuando analizamos antes los efectos negativos de una reducción de la inflación, el lector podría muy bien dudar de que la trampa de la liquidez sea una cuestión grave. Al fin y al cabo, un tipo de interés nominal nulo es un tipo de interés muy bajo.
4.5. Al disminuir el gasto y la oferta monetaria nominal, se crearon las condiciones para que se pusieran en marcha los mecanismos que hemos visto en el Apar- tado 22.1 para convertir la disminución de la producción en una depresión en toda regla
5. LA CRISIS JAPONESA
5.1. La subida y caída de Nikkei
5.1.1. En la década de 1980, la bolsa de valores de Japón experimentó una vertigino- sa subida. El índice Nikkei, que es un índice general de los precios de las ac- ciones japonesas, subió de 7.000 en 1980 a 35.000 a finales de 1989, es decir, se quintuplicó. Dos años más tarde, a finales de 1992, cayó vertiginosamente a 16.000. Desde entonces, ha seguido disminuyendo y a finales de 2003 era de algo más de 10.000, es decir, menos de un tercio de su valor máximo.
5.2. El fracaso de la política monetaria y la política fiscal
5.2.1. La política monetaria se utilizó, pero demasiado tarde. Cuando se utilizó finalmente, se encontró con el doble problema de la trampa de la liquidez y de la deflación