LA DÉCADA DE 1990: LA MOVILIDAD DEL CAPITAL Y SUS CONSECUENCIAS
Bibliografía: Salomon R. (1999). LA DÉCADA DE 1990: LA MOVILIDAD DEL CAPITAL Y SUS CONSECUENCIAS en "Dinero en marcha". Argentina, Granica, pp.175-218.
1. Incremento de la movilidad de capital
1.1. 1990
1.1.1. Aceleración significativa del crecimiento de los países en desarrollo, a la vez que se volvió borrosa la distinción entre muchos de ellos y los países desarrollados.
1.1.1.1. 1997-El FMI modificó su sistema de clasificación, adoptó una nueva categoría: países adelantados.
1.1.1.1.1. Niveles de ingresos per cápita dentro de la gama indicada, mercados financieros bien desarrollados y altos grados de intermediación financiera, así como estructuras económicas diversificadas con sectores de servicios relativamente grandes y en rápido crecimiento.
1.2. 1980
1.2.1. Importantes flujos de capital entre los países industrializados. los países industriales habían eliminado los controles sobre el capital, y sus recíprocos desequilibrios en cuenta corriente aumentaron.
1.2.1.1. El sistema monetario internacional padeció tres revoluciones simultánea: desregulación, internacionalización e innovación.
1.2.1.1.1. Las innovaciones -la tecnología del ordenador y la revolución informática- que posibilitaron el desarrollo de nuevos instrumentos financieros ("ingeniería financiera") y un conocimiento mejor y más veloz de los mercados extranjeros
2. Nuevos instrumentos financieros
2.1. Los derivados
2.1.1. El gran aumento de la movilidad del capital se vio facilitado por el desarrollo y uso de instrumentos de cobertura de riesgos.
2.1.1.1. Una "swapción" es una opción para entrar en un contrato de swap, que a su vez es un contrato para intercambiar una serie de pagos periódicos con una contraparte.
2.1.1.1.1. Un "tope" es un contrato entre un acreedor y un prestamista en el cual se le garantiza a aquel que no deberá pagar un interés superior a la tasa máxima establecida entre las partes.
2.1.2. Es una transacción que "deriva" de un activo subyacente tal como un título o mercancía, de una tasa como la de interés o cambiaria, o de un índice como el de la bolsa.
2.1.2.1. Se negocian tanto en bolsas como en mercados bursátiles.
2.1.3. Los derivados permiten cubrir riesgos y cambiar instrumentos, trocar activos o pasivos denominados en distintas monedas, o trocar un activo o pasivo con tasa de interés variable por otro con tasa de interés fija.
2.1.3.1. Surgieron como respuesta al deseo de cubrir y diversificar los riesgos financieros, todo lo cual se vio facilitado por la revolución del ordenador y el desarrollo de la teoría financiera.
3. Tipos de cambio de los países industrializados en los 90
3.1. El tipo de cambio promedio del dólar fue relativamente estable en los primeros siete años y medio de la década de 1990.
3.1.1. El Yen
3.1.1.1. La depreciación del yen alcanzó su pico en la primavera de 1990, cuando estalló la burbuja especulativa y la economía japonesa se frenó.
3.1.1.2. El superávit en cuenta corriente, que en 1990 había decrecido a 44.000 millones de dólares, empezó a crecer otra vez y se estabilizó en alrededor de 130.000 millones en 1993-94
3.1.1.3. Con respecto al PBI, el superávit en cuenta corriente aumentó del 1,5 por ciento en 1990 al 3,1 por ciento en 1993 y luego decreció a la mitad durante 1996, a medida que la economía se recuperaba en parte del freno posterior a la burbuja.
3.1.1.4. La actividad económica se frenó nuevamente en 1997-98 y el superávit en cuenta corriente volvió a crecer aproximadamente al 3 por ciento del PBI.
3.1.2. El marco
3.1.2.1. A partir de marzo de 1994, tanto el valor dólar como la tasa efectiva del marco alemán empezaron a aumentar.
3.1.2.2. La cuenta corriente alemana seguía en déficit y sus tasas de interés eran inferiores a las norteamericanas.
3.1.2.3. Después de abril de 1995, el marco se depreció casi constante mente frente al dólar hasta agosto de 1997.
3.1.2.4. Luego aumentó, presumiblemente en respuesta a las señales de que el crecimiento económico alemán empezaba a acelerarse.
3.1.3. El dólar
3.1.3.1. Los mercados cambiarios han aprendido en gran medida a desconocer los equilibrios en cuenta corriente.
3.1.3.2. Mientras el déficit norteamericano regresó a su nivel más alto de 1987 (aunque mucho menor en relación con el PBI) el dólar aumentó.
3.1.3.3. La crisis asiática que comenzó en la segunda mitad de 1997 anticipó una mayor ampliación del déficit en cuenta corriente norteamericano, pero a fines de 1997 el dólar se fortaleció.
4. Crisis asiática y sus consecuencias
4.1. El inevitable retraso económico y las depreciaciones de los tipos de cambio en Asia afectaron la actividad económica en varias regiones del mundo.
4.2. A principios de diciembre de 1997, el FMI redujo su proyección del crecimiento de la economía mundial en 1998 del 4,3 al 3,5 %.
4.3. El flujo de capitales hacia los mercados emergentes era un fenómeno temporario.
4.4. El crecimiento futuro, el crecimiento anterior fue extensivo y eso no cambio.
4.5. La movilización de la mano de obra adicional tiene un límite por más que existe una amplia provisión de capital debido a las altas tasas de ahorro y el ingreso de inversiones.
5. La crisis mexicana, 1994-1995
5.1. Intentos de reforma económica y financiera en México, tanto estructural como macroeconómica
5.1.1. El pre supuesto pasó del déficit al superávit, 92-93.
5.1.2. La inflación bajó a menos del 10 por ciento en 1993-94.
5.1.3. El crecimiento del PBI se aceleró a partir de 1989.
5.1.4. La economía se volvió mucho menos dependiente de las exportaciones de petróleo que a principios de la década del 80.
5.1.5. México ingresó al Acuerdo General Sobre Tarifas y Comercio (CATI), a la OCDE y junto con Estados Unidos y Canadá firmó el Tratado Norteamericano de Libre Comercio (NAFTA).
5.2. No marchaba bien
5.2.1. Los gastos extrapresupuestarios totalizaron 4,5 por ciento del PBI en 1994.
5.2.2. La inversión interna aumentó, mientras que el ahorro disminuyó.
5.2.3. El crecimiento del medio circulante (Ml) bajó al 5,7 por ciento en 1994, pero el crédito interno aumentó más rápidamente.
5.2.4. Las tasas de interés, tanto nominales como reales, aumentaron bruscamente en 1994.
5.2.5. La tasa efectiva de cambio real se a preció a medida que la inflación excedía la tasa de depreciación del tipo nominal.
5.3. Causas
5.3.1. Desequilibrios insostenibles
5.3.2. Elevada cantidad de deuda en moneda nacional.
5.3.3. Todo de tesobonos
5.3.3.1. Deuda a corto plazo que se compraba y vendía en pesos, pero se pagaban en dólares, protegiendo a los inversionistas contra los efectos de una posible devaluación.
5.3.4. Caída en las exportaciones directas e indirectas.
6. Efectos de los flujos de capital sobre los países destinatarios
6.1. El aumento del flujo de fondos hacia los países emergentes se manifestó, en el estrechamiento de los márgenes entre las tasas de interés sobre la deuda de los mercados emergentes y el rendimiento de las obligaciones del Tesoro norteamericano con los mismos vencimientos.
6.2. Una parte importante de estos flujos de capital eran prestados de vuelta a los países industriales a medida que los países destinatarios acumulaban reservas extranjeras.
6.3. Junto con el aumento de la inversión llegó el aumento de los déficit en cuenta corriente, financiados con los ingresos de capital.
6.4. El crecimiento económico se aceleró en la mayoría de las regiones del mundo en desarrollo
6.4.1. Los ingresos de capital provocaban inflación y una apreciación real de los tipos de cambio. La apreciación real sería producto de una inflación mayor que la depreciación, del tipo de cambio nominal, o de una tendencia ascendente de éste en respuesta a los ingresos de capital.
6.4.2. Los déficit en cuenta corriente se volverían excesivos e insostenibles y que los sistemas bancarios de los países receptores serían vulnerables a las crisis.
6.4.2.1. Medidas
6.4.2.1.1. La esterilización: venta de valores en el mercado financiero, la toma de préstamos por el banco central a las instituciones comerciales y las transferencias de depósitos al banco central.
6.4.2.1.2. Controles cuantitativos a los tipos de ingresos de capital, los pasivos externos de los bancos o las ventas de valores en el exterior.
6.4.2.1.3. Medidas impositivas para desalentar los ingresos justamente con requisitos de reservas sobre los pasivos externos de los bancos.
6.4.2.1.4. Ampliar la banda de variación del tipo cambiario para aumentar los riesgos de la torna de préstamos en el exterior.
6.4.2.1.5. Varios países liberalizaron tanto las importaciones como la salida de capitales locales.
7. La tesis Feldstein-Horioka sobre la movilidad del capital
7.1. Existe una altísima relación entre el ahorro con la inversión nacionales.
7.1.1. El grado de movilidad del capital en el mundo de hoy tal vez no alcanza al periodo anterior a la Primera Guerra Mundial, era en que prevalecía el patrón oro y la mayoría de los tipos de cambio eran fijos.
7.2. Si el capital fuera altamente móvil, el ahorro y la inversión en los países individuales serían más divergentes, ya que el ahorro se desplazaría libremente de un país a otro.
8. Explicación del flujo incrementado
8.1. Este crecimiento notable del flujo de capitales obedece a; varias razones, algunas relacionadas con procesos y políticas de los países destinatarios y otras externas.
8.1.1. La reestructuración de la deuda con los bancos comerciales bajo el plan Brady.
8.1.1.1. Los país latinoamericanos receptores de los fondos habían emprendido diversas reformas macroeconómicas y estructurales en los 80.
8.1.1.1.1. La tasa promedio de inflación en América Latina cayó bruscamente de más del 400 por ciento en 1990 a 20,4 en 1996. Al mismo tiempo, la liberación de los mercados financieros nacionales facilitó el ingreso de inversiones.
8.1.2. Los cuatro países recientemente industrializados "tigres" Hong Kong, Singapur, Corea del Sur y Taiwán, crecieron rápidamente en los 60-70's.
8.1.2.1. La región se caracterizó por altas tasas de crecimiento basado en grandes inversiones y ahorro.
8.1.2.1.1. Inflación relativamente baja y distribución equitativa de los ingresos.
8.1.3. Muchas economías de mercado emergente atrajeron a los inversores extranjeros. Las mismas provocaron una reversión de la fuga de capitales.
8.1.3.1. Un llamado efecto de contagio pudo haber alentado flujos hacia los vecinos menores de los destinatarios más conspicuos de capital extranjero
8.1.4. Nuevos incentivos para que los inversores de los países industriales prestaran o colocaran su dinero en las economías emergentes.
8.1.4.1. Ampliación significativa de la base inversora con una participación más activa de grandes inversores institucionales para proveer financiación a una gama más amplia de países en desarrollo.