1. Un bono es un certificado en el que se declara una obligación de dinero, en el cual el prestatario conviene el pago de intereses y del principal en un periodo de tiempo determinado (Anualidad).
1.1. • Alternativa de inversión para el corto, mediano y largo plazo. • Acceso a un mercado transparente. • Libres de impuesto para las transacciones
1.2. • Alternativa de financiamiento. • Acceso a mercados de capitales nacionales e internacionales. • Los emisores programan los vencimientos y características del bono.
1.3. • Emisor (Público o Privado) • Fecha de Emisión • Fecha de Vencimiento • Plazo • Cupón • Garantías • Tasa de interés o Cupón • Valor nominal, Facial o Principal (VN) • Valor Residual
1.4. • Bonos de descuento puro o cero cupones • Bonos de Cupón Constante • Bonos Perpetuos o Consol • Bonos de Cupón Flotante • Bonos Convertibles • Bonos Amortizables
2. VALORACIÓN DE UN BONO (BOND PRICING) El precio de un instrumento financiero es igual al valor presente del flujo de efectivo que se espera recibir en el futuro. Por lo tanto, el valor de un bono es igual al valor presente de los cupones y el valor del principal.
2.1. Los precios de los bonos disminuyen cuando aumentan las tasas de descuento y aumentan cuando éstas disminuyen.
3. RENDIMIENTO DE UN BONO • Rendimiento actual o corriente (current yield): está dado por el cociente entre el cupón anual que paga el título y el precio de mercado (P). Rc = C / P
3.1. • Rendimiento a vencimiento o rendimiento o rédito (yield-to-maturity): Es la tasa interna de retorno (TIR o YTM). Es decir, es la tasa de descuento que iguala el valor presente del flujo del bono con el precio.
4. TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
4.1. SUPUESTOS DE LA TIR • La TIR tiene en cuenta el ingreso por cupones y cualquier ganancia o pérdida de capital que el inversor pueda obtener manteniendo el bono hasta su vencimiento. • La TIR supone que los cupones pueden ser reinvertidos a una tasa de interés igual a la TIR del día de compra. • Si bien es difícil que alguien se gane la TIR, por el incumplimiento de los supuestos anteriores, si se ganará algo muy similar.
5. RIESGOS IMPLÍCITOS DE LA INVERSIÓN EN BONOS
5.1. Riesgo de variación en las tasas: El precio de un bono (a tasa fija) depende de las tasas de interés que se negocian en el mercado
5.2. Riesgo de reinversión: Se supone que los cupones cobrados se reinviertan a la misma tasa de rentabilidad de un bono.
5.3. Riesgo de crédito: Implica la pérdida del monto invertido debido a que el emisor no cancela la obligación contraída el mismo lo podemos clasificar en tres tipos: • Riesgo de cesación de pago (default) o de insolvencia • Spread por riesgo de crédito (credit spread risk) • Riesgo de disminución de calificación (downgrade risk)
5.4. Riesgo de iliquidez: Es el riesgo que un inversor tiene al querer liquidar el título y no poder realizarla en forma inmediata, teniendo que vender por un precio muy inferior al precio de cotización.
5.5. Riesgo de tipo de cambio: Es el riesgo cuando los pagos de un bono no son realizados en la moneda doméstica del país del tenedor. En este caso, el valor del bono dependerá del tipo de cambio al momento de cada pago.
5.6. Riesgo de inflación o riesgo de disminución en el poder de compra: Es el riesgo causado por la disminución en el poder de compra. Frente a un contexto inflacionario los futuros pagos que generará un bono en particular serán erosionados, obteniendo un rendimiento menor en términos reales.
6. LA ESTRUCTURA TEMPORAL DE LOS TIPOS DE INTERÉS (ETTI)
6.1. ETTI La ETTI (denominada como curva de rendimientos) sirve para: • Analizar la relación funcional que existe entre el tiempo que resta hasta el vencimiento de diversas obligaciones homogéneas y sus rendimientos durante dicho plazo. • Demostrar como varia el rendimiento de un bono con su vencimiento.
6.2. IMPORTANCIA DE LA ETTI Se utilizan la ETTI para diferentes propósitos. Por ejemplo: • Comparar la rigidez de la política monetaria entre varios países (si se utiliza las curvas de rendimiento de títulos gubernamentales); • Fijar los precios de nuevas emisiones; • Evaluar el valor relativo entre bonos; • Derivar las tasas de interés a plazo o a término; y, • Comprender el riesgo. • Anticipar expectativas en los cambios de tipos de interés a corto plazo. • Predecir la inflación y el crecimiento económico.
6.3. CLASES DE TIPOS DE INTERÉS El tipo de interés aplicable en una situación concreta depende del riesgo de crédito. Cuando mayor es el riesgo de crédito, mayor será el tipo de interés. Entre tipos de interés se incluyen: • Los tipos hipotecarios • Los de depósitos • Los preferenciales de préstamos
7. CLASES DE TIPOS DE INTERÉS
7.1. TIPOS DE INTERÉS DEL TESORO Los tipos de interés del tesoro son aplicables a los préstamos realizados a un gobierno en su propia moneda. Los préstamos que realizan los gobiernos (países desarrollados) son considerados como libre de riesgo porque se supone que no es posible que un gobierno deje de pagar sus obligaciones denominadas en su propia moneda.
7.2. TIPOS LIBOR La tasa Libor (London Interbank Offer Rate) es el tipo de interés que los grandes bancos internacionales prestan dinero a otro banco internacional para financiar muchas de sus actividades. Normalmente, los tipos LIBOR son mayores que los tipos del tesoro porque siempre hay alguna posibilidad (aunque pequeña) de que el banco que tome prestado el dinero no lo devuelva.
7.3. TIPOS REPO Los repo o acuerdo de recompra (repurchase agreement) es un contrato en el que el propietario de los valores acuerda venderlos ahora y recomprarlos más tarde a un precio ligeramente superior. La estructura del préstamo supone que existe un riesgo de crédito muy pequeño. El tipo más común de repo es el overnight repo, en el que el acuerdo es renegociado cada día. Sin embargo, en ocasiones se cierran acuerdos a un plazo mayor, conocidos como repos a plazo (term repos).
8. FORMAS DE EXPRESAR LA ETTI La curva o estructura de tipos de interés se puede expresar en tres formas diferentes: • Curva de tipos de interés al contado (spot), • Curva de tipos de interés a plazo (forward) • Función de descuento.
8.1. TIPOS DE INTERÉS AL CONTADO • El tipo de interés al contado, spot, a T años (n-year spot rate) correspondiente a un plazo [0; T], es la tasa que proporciona una inversión que empieza hoy hasta el vencimiento de un título de renta fija, bien al descuento o bien cupón cero, a lo largo de distintos periodos (T períodos). • Las tasas spot en los dos plazos son conocidas en la fecha t (0).
8.2. TASA FORWARD O A PLAZOS Los tipos forward o a plazos representan el tipo de interés en un momento futuro en el tiempo y para un cierto plazo.
8.3. La estructura temporal describe la relación de las tasas spot con sus diferentes vencimientos. Sin embargo, este procedimiento sólo es posible cuando existen suficientes bonos con cupones cero del gobierno.
8.4. Una estructura de plazos sólo existe en un momento en el tiempo. Es probable que las tasas de interés cambien en el siguiente minuto, por lo que existiría una estructura a plazos diferente (aunque similar) Las ETTI varía a través del tiempo porque se espera que la tasa de inflación difiera en el tiempo.
